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全国第二大龙头航民股份:印染主业盈利增长超10%

    发布日期:2019-9-27    来源: 建筑建材网   编辑:笔名
核心提示:事件公司公布年报,208年收入75.34亿元,净利润7.99亿元,归母净利6.62亿元;若剔除收购航民百泰带来的并表影响,公司原有主业收入增

事件公司公布年报,208年收入75.34亿元,净利润7.99亿元,归母净利6.62亿元;若剔除收购航民百泰带来的并表影响,公司原有主业收入增长3.4%至39.6亿元,净利润增长8.9%至7.2亿元,归母净利增长2.0%至5.8亿元;具体到8Q4,公司原有业务收入增长5.%至0.亿元,净利润增长2.5%至2.3亿元。分红方面,公司计划每0股转增2股,并每0股派送红股2.5股同时派发现金股利2.80元,现金分红比例达到3.53%。投资要点印染主业:总体接单顺利,8年印染业务收入同增.9%,利润总额同增0.4%,盈利水平与去年基本持平。208年公司整体纺织业务收入增长3.72%至36.7亿元,梭织/针织产品销量分别增长9.2%/7.7%至.7亿米/4.6万吨,毛利率同比下降0.72pp至26.3%,主要与非织造业务盈利能力下降(由于搬迁影响生产)有关。具体到印染业务,8年印染行业规模以上企业8年-月产能445亿米(+2.26%),航民为全国第二大龙头,产能达到0.2亿米,市占率接近2%,208年收入增长.9%至33.36亿元;同时在规模以上印染企业亏损面达到9%的背景下,航民旗下印染子公司8年平均净利率水平高达5.8%,主业表现非常稳健。热电蒸汽业务:煤价稳定背景下盈利能力小幅回升,收入同增9.4%至6.8亿元,利润总额同增2.0%至.4亿元。热电业务主要原材郑州到哪治疗羊角风料是煤炭,本年度煤价波郑州癫痫治疗中心动幅度小于7年且均价微有下降,带动了热电业务盈利能力的有效提升,毛利率同比提升2.pp至24.8%,相关子公司净利率也提升.pp至7.7%。其他业务:航运盈利下滑较明显。批发(主要是燃煤销售)、水利管理及机械制造业务208奶年整体收入增长健康、盈利水平稳健,航运业务则由于景气度下武汉哪有比较正规的癫痫医院降盈利能力下滑比较明显,海运子公司净利润较去年同期下滑873万元。黄金业务:8年2月收购首饰制造企业航民百泰,完整并表显著增厚利润。航民百泰成立于2003年,长期为老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙等品牌成立黄金珠宝加工服务,目前拥有年加工80吨黄金饰品的产能。其原本为公司大股东航民集团控制之资产(航民集团/环冠珠宝占股5%/49%),8年2月航民股份以0.7亿元对价进行00%收购,收购全部通过发行股份方式进行,发行价格9.72元/股。航民百泰方面给出的业绩承诺在8/9/20年分别为7200/8500/0200万元,复合增长率接近20%,208年航民百泰收入/净利润达到35.7亿/77万元,超过承诺业绩。解读8年盈利:印染及热电盈利增长超过0%,收购航民百泰的一次性费用、非织造布业务以及航运业务盈利下滑是归母净利增长慢于收入增长的主要原因。回顾表,208年公司公司印染业务利润总额同增0.4%,热电业务利润总额同增2.0%,其他业务的利润总额从207年的5656万元降低到208年的2055万元,主要受到以下因素影响:)收购航民百泰的一次性费用8万元左右;2)非织造布子公司受厂房搬迁影响净利润较7年下滑680万元;3)海运子公司净利润较7年下滑873万元。我们认为209年前两项影响因素将会消失,由此剔除该两项因素的影响,8年公司原有业务(不考虑黄金并表)的归母净利应该达到6.亿元,同比增长7%。盈利预测与投资建议展望209年公司盈利:)不考虑黄金业务,原有主业延续0%增长,归母净利由前述剔除掉并购费用和非织造业务影响的归母净利6.亿元增长0%,达到6.7亿元;2)航民百泰有望延续20%左右的利润增长态势,贡献净利润9000万元以上;由此我们估计公司9年利润达到7.6亿,如果考虑9/4/开始针对制造业的增值税率调减,则有望更高。暂不考虑增值税下调利好,预计9/20/2年公司归母利润分别增长6%/2%/2%至7.7/8.6/9.6亿元,对应PE0.2/9./8.2X,历史现金分红率保持在30%左右,低估值行业龙头,给予“买入”评级。风险提示染料、煤炭、黄金等原材料价格异常波动,黄金加工业务发展不及预期



 
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